来源：新浪证券
一家百亿量化大厂倒在"灰色创新"的路上，私募合规的红线从未如此清晰。
2026 年 1 月，上海长宁区人民法院的一则开庭公告，如一记惊雷炸响在中国私募圈。管理规模上百亿元的量化私募——深圳前海千惠资产有限公司（下称"千惠资产"）及四名相关人员，因涉嫌非法经营罪被提起公诉。近日，该案一审判决出炉，四名被告均获刑，千惠资产被判处罚金 300 万元。
这起案件的特殊意义在于，司法机关首次对量化私募行业中长期游走在灰色地带的" T+0 分仓"合作模式，进行了刑法层面的定性。
所谓" T+0 分仓"，是指私募管理人将旗下基金的证券账户、股票底仓通过分仓软件，交给外部交易团队进行日内回转交易，并收取券息、手续费和利润分成。在这一模式下，外部团队可以在基金账户下设置虚拟交易单元独立操作，而交易所看到的交易主体仍是基金产品，实则交易指令已非管理人发出。
千惠资产的运作链条便是如此。2023 年 2 月至 2024 年 3 月，在公司实控人吴奕皝许可下，相关人员通过分仓软件将多只基金账户接入宏盛天等外部团队，供其利用底仓或账户资金买入股票后实施 T+0 交易。千惠资产则从中收取券息和利润分成。
然而，私募基金本身并不具备经营融资融券业务的资质。《证券法》第一百二十条明确规定，证券融资融券业务须由取得许可的证券公司开展。千惠资产一方在一审中辩称，" T+0 "是行业常见策略，外部团队与基金属于委托交易关系，证券所有权未转移，与标准融资融券存在本质差别。
法院认定，外部团队能够自主提出用券需求、利用基金账户证券交易并分享收益；千惠资产则提供账户、券源、系统及结算风控，并收取固定收益。这实质上已构成"出借证券供其卖出"的融券业务，且规避了监管对真实交易主体的识别，扰乱了市场秩序。据悉，千惠资产的主策略并非 T+0，涉案产品规模占整体规模不足 1%，但这并未改变其业务行为的非法性质。
最终，詹逸龙被判处有期徒刑四年九个月，吴奕皝被判有期徒刑三年、缓刑五年，徐冠伦和郭烛伟分别获刑，公司则领罚 300 万元。詹逸龙已提起上诉。
这一判例为行业敲响警钟：合规包装不再重要，穿透实质才是关键。合同是"投顾协议"还是"策略合作"，都不能掩盖经营持牌业务的实质。当私募的角色从资产管理滑向"影子券商"，提供通道、出借券源并收取固定收益时，就越过了监管红线，面临的不再是行政处罚，而是刑法的严厉审视。
无论是私募基金还是量化交易都必须在法律框架内进行。千惠资产案是一个明确的司法信号：国家对违规量化交易，已开始从源头——业务模式与合规运作——进行根本性整治。
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